中经记者 陈佳岚 广州报谈

存储芯片行业步入上行“超等周期”，产业链公司的事迹和估值同步开发，多家存储产业链企业正收拢这一时期窗口，纷繁冲刺成本阛阓。成就于2020年的浙江力蓄积储科技股份有限公司（以下简称“力蓄积储”）也但愿搭上这一回顺风车。

近日，港交所官网露馅，力蓄积储向港交所主板提交上市央求，中信证券担任独家保荐东谈主。《中国瞎想报》记者寄望到，这是力蓄积储第三次向港交所递交招股书。此前，公司曾于2025年5月28日初次递交招股书，并于同庚11月28日更新递交第二版央求文献，但均未投入聆讯阶段。这次递表，公司更新了2025年全年的财务数据，向成本阛阓展示了其事迹不绝改善的态势。

除了力蓄积储外，近期还有多家存储产业链公司抢握上行周期窗口冲刺成本阛阓。在港股方面，芯寰球赴港上市，A股已上市的东芯股份拟赴港二次上市，江波龙亦向港交所提交上市央求；在A股方面，大普微已于本年4月上市，模组厂时创意处于上市指令备案阶段。阛阓高度和蔼的两大存储龙头长鑫存储与长江存储也离别已过会或出手上市指令。

若这次胜仗鞭策，力蓄积储有望成为又一家国产存储芯片意见股。然则，在DRAM巨头三星、SK海力士、好意思光科技的弥漫总揽之下，专攻利基阛阓的力蓄积储，其真确“含金量”究竟几何？

事迹回暖、毛利率权贵晋升

力蓄积储是一家典型的无晶圆厂（Fabless）芯片瞎想公司，专注利基型DRAM阛阓，行使于消费电子、工业适度、收罗通讯等领域。现时的收入主要来自内存芯片、模块及KGD晶圆销售，以过甚他业务（瞎想管事、特准权使用费）。而该公司的业务源于领有20多年历史的日本存储品牌Zentel Japan。

2020年年头，力蓄积储控股股东应伟通过其持有的EaglestreamHK收购了Zentel Japan 20%的股权，2020年年底，应伟又进一步收购Zentel Japan 56%股权，持股比例升至76%。随后将Zentel Japan的时候、品牌、研发团队及与力积电的遥远配合关系整合至力蓄积储平台中。2024年4月，EaglestreamHK收购了剩余24%的股权，完满了对Zentel Japan的100%控股。

由于当下存储阛阓正履历由AI需求驱动的上行周期，力蓄积储的事迹也因此受益。

招股书显现，力蓄积储2025年全年完满营业收入11.05亿元东谈主民币，较2024年营收同比增长70.9%。更为要津的是，公司净蚀本大幅收窄至-1050万元，已接近盈亏均衡的临界点。同期，公司全体毛利率晋升至16.1%，反应出其在DRAM存储芯片瞎想领域的盈利智商正在增强。

此前的2024年、2025年，力蓄积储营收离别为5.8亿元、6.46亿元；毛利离别为2120万元、6028万元；毛利率离别为3.7%、9.3%。

锁定非主流的利基阛阓

谈及国产DRAM，爱游戏体育世界杯中国官网首页阛阓最为和蔼的无疑是长鑫存储。但力蓄积储和长鑫存储走的却是天差地远的阶梯。记者也寄望到，力蓄积储在招股书中也刻意躲避与长鑫存储的平直对比，强调自己在利基DRAM中国无晶圆厂公司中排行第4的地位。

力蓄积储的招股书征引弗若斯特沙利文的数据称，按2025年利基DRAM收入计，力蓄积储在群众利基DRAM阛阓中，排行第12，份额为1%。三星电子和海力士仍占据群众超五成的阛阓。而在群众利基DRAM阛阓的中国公司中排行第5，在中国无晶圆厂公司中排行第4。

招股书并未平直露馅中国公司中排前几的厂商具体为谁，但磋议弗若斯特沙利文的分类与公开阛阓信息，排在力蓄积储之前的四家中国公司包括兆易革命、北京君正、福建晋华集成以及一家总部位于山西的无晶圆厂公司。值得珍贵的是，在前五名中国公司中，包含了IDM模式的晋华集成。要是仅比较无晶圆厂模式的公司，力蓄积储的排位则上升至第4名。

记者了解到，存储芯片是半导体阛阓要津的细分领域之一，主要分为闪存和内存，闪存包括NAND Flash和NOR Flash，内存主要为DRAM。阐明家具规格和时候代际，DRAM阛阓一般又可分为主流和利基型阛阓，主流DRAM频频具有大容量及高速的特质，主要用于智妙手机及个东谈主诡计机等尺度化开采。而利基DRAM的开发接受熟练的时候，Kaiyun中国大陆开云体育官网入口对性能条目频频较低，管事于罕见的行使，阛阓占有率更相识，但利基DRAM阛阓领域远不如主流DRAM。

弗若斯特沙利文的数据雷同提到，2025年群众DRAM阛阓领域达到9841亿元东谈主民币，2026年瞻望同比增长111.1%。而2025年，利基DRAM阛阓容量约686亿元东谈主民币，不错看到，尽管利基DRAM阛阓行使场景平素，但阛阓领域仅占DRAM阛阓领域的7%。该机构还瞻望，2025年至2030年利基DRAM 将以3.7%的复合年增长率进一步增长，到2030年达到1362亿元东谈主民币。记者寄望到，从行业来看，利基DRAM的阛阓增速改日也要远低于HBM和主流DRAM。

长鑫存储聚焦于主流DRAM阛阓，其DDR4、LPDDR4x、DDR5家具平直对标国际巨头，行使于PC、管事器、智妙手机等中枢领域。主流阛阓领域是利基阛阓的十倍以上，且时候壁垒更高。现在长鑫存储尚未上市，但业界巨额觉得，其一朝登陆成本阛阓，将为国产DRAM提供可不绝的成本弹药，缓助与国际巨头的遥远耗尽战。

与长鑫存储专注主流、大容量高速DRAM不同，比较之下，力蓄积储恰是深耕于这7%的细分领域，家具主要覆盖8Gb DDR4及更早代际家具，行使于消费电子、工业适度等对成本明锐、人命周期较长的阛阓，而非时候迭代快、价钱波动大的智妙手机和PC主流阛阓。这也注定了其营收体量相对有限。2025年，力蓄积储完满收入11.05亿元东谈主民币，天然同比增长高达70.9%，但对比动辄数百亿营收的DRAM巨头，领域差距权贵。

有半导体行业东谈主士对记者示意：“利基阛阓容量小，也将制约其遥远成漫空间。”

正加码“AI存算”、新故事何如？

值得珍贵的是，为打破利基阛阓的天花板，力蓄积储也在证明“AI存算一体化”的新故事。力蓄积储招股书露馅，公司现在已取得高带宽堆叠DRAM时候研发打破，这类先进家具可助公司切入AI存算领域，但现在尚未完满量产出货。

力蓄积储在招股书中指出：“越过制造商已将其业务要点转向AI阛阓合需的高端DRAM家具，并加快退出利基DRAM领域。这对本集团可不绝发展及流动性的影响总体上属正面，因为价钱高潮和供应消弱晋升了盈利智商和订单能见度。”

不外，这部分AI关连收入现在占比很低。招股书显现，2025年，力蓄积储“AI存算搞定决议过甚他”业务收入为2141万元，仅占总收入的1.9%，尚处于早期探索阶段，现时98%的收入仍来自传统利基家具。在HBM阛阓被三星、SK海力士、好意思光科技紧紧主理阛阓的样式下，力蓄积储能否在这一高壁垒领域撕开缺口，仍有待时期不雅察。

记者也就公司正在研发的HSM1家具现在客户考据到哪一步、客户意向订单等关连问题采访力蓄积储，收尾发稿，未获得到话。

此外，客户集会度偏高与供应链依赖亦是风险点。

2023年、2024年、2025年，力蓄积储前五大客户收入占比离别为66.8%、52.0%、43.4%，虽有下落但仍较高。

看成无晶圆厂瞎想企业，力蓄积储对第三方供应链的依赖亦然风险点。位于台湾的晶圆代工场力积电是其最主要的代工伙伴。2023年，归因于力积电的销售成本占公司销售成本的63.5%，尽管该比例在2025年已降至25.8%，但供应链集会度还是较高。此外，公司封测圭表亦依赖福懋科技、南茂等台湾的厂商。

地缘政事风险雷同掩盖苛刻。招股书露馅登录入口，公司于往年纪迹记载时间曾向两名被好意思国商务部列入实体清单的客户出售部安分存模组，天然公司称关连家具不受好意思国出口管理条例规管，但日益复杂的国际生意环境仍为其国际业务拓展增添了不笃定性。