2026 年 5 月，一份好意思股 13F 合手仓阐明在投资圈激起不小的漂泊。

着名投资东说念主段永平管理的 H&H International Investment，本年一季度透澈清空了阿里巴巴 256.05 万股沿路合手仓，还清仓了光刻机巨头阿斯麦、AI 算力云办事商 CRWV。同期，他大幅加仓英伟达成了第三大重仓股，并新进特斯拉。

一退一进之间，段永平在 AI 成就的旅途初始了了。英伟达是 AI 算力底层的中枢芯片供应商，是日渐澎湃的 AI 海潮必不行少的底层设施；特斯拉则是已变成居品闭环的气候级欺诈结尾，这皆是他还是能够"看懂"的营业模式。

关于阿里，段永平则公开谈过"看不懂，下不了重手"。

旧年，雪球网友问段永平为何重新买回阿里巴巴，是认为电商价值被低估了，照旧阿里云的业务将来可期。段永平的回复很真义：" 70 多块钱的阿里确乎低廉的。"

他在 A 和 B 两个谜底里聘请了 C。

段永平曾说我方"看不透"电商："电商我老以为看不透，不知说念护城河到底在那处，不知说念 10 年后谁还能活得比较好。比如，我很难瓦解拼多多锐利的那些东西为什么阿里等不学或者学不像。"

关于阿里云，他并未有平直评价。仅仅身段比嘴巴敦厚，从本年他的投资决议逻辑来看，阿里往时十几年为阿里云编织的硬科技故事，没能劝服他连接投下重注。

和阿里一同被段永平清仓的 CoreWeave，是一家需要合手续参预开阔资金购买显卡、耕种数据中心的 AI 算力云办事商。重心不是 AI，重心省略是重本人。在段永平的投资框架里，重金钱的" AI 算力云办事"省略并不是最理念念的标的。AI 云的老本破费大，利润率相对较薄，护城河省略不如上游枢纽时刻供应商来得褂讪。

往时十几年里，阿里云一度成为阿里巴巴从电商公司转型科技公司的主角。

在吴泳铭今天的 AI 布局中，一切支援诚然均围绕 token 张开，但阿里云依然在阿里集团的 token 计谋中饰演详尽要脚色，一边承托着千问的大模子测验，一边撑合手了淘天业务的 Agent 推理。

这条重金钱、合手续参预的旅途，正好落在段永平聘请逃匿的阿谁象限里。

一、进攻的阿里云

阿里云峰会上，初次以阿里云 CTO 身份公开出头的李飞飞，为阿里云大开了一个全新的风物。

更大的变化其实发生在更早之前的 4 月。

彼时，吴泳铭发布全员信，通告了一系列组织支援：将通义实验室升级为通义大模子行状部，由周靖东说念主负责；李飞飞接替周靖东说念主出任阿里云 CTO；设立集团时刻委员会，吴泳铭切身任组长，成员包括周靖东说念主、吴泽明、李飞飞三东说念主。

周靖东说念专揽模子，李飞飞管云底座，吴泽明管落地平台。三个东说念主，三条线，单干了了。

这还是是阿里在不到一个月内开展的第二次与 AI 说合的首要组织支援。上一次是 3 月，集团设立 ATH 行状群，把通义、千问、MaaS、悟空、AI 翻新五条业务线打包整合。4 月的这一次，则是在 ATH 框架下进一步明确单干，将模子、底座、落地透澈分而治之。

这一系列支援，皆在为阿里现时的 token 计谋办事。

在"分娩 token、运送 token、欺诈 token "的链条中，阿里云处在中间"运送 token "的中枢位置，关乎系数 token 营业模式的运转成果。

由此，阿里云的脚色正在悄然变化。

一个直不雅的信号是，2024 年底，阿里云把通义大模子的 To C 团队剥离，包括 To C 标的的居品司理及说合的工程团队，一并支援至阿里智能信息行状群。通义 App 的才智仍然在，但它不再以颓唐的 C 端居品姿态与豆包、Kimi 争夺用户，而是成为云上供给的模子才智的一部分。

吴泳铭部署的 AI 大局中，阿里云完成了一次计谋让位。它成为了千问和淘天之间的"中间件"，负责将 token 高效地从千问运送到淘天的欺诈端。

篡改是逐步发生的。

往时三年里，阿里云还是有过一轮又一轮的 AI 动作。从 2023 年发布通义大模子家眷，到 2024 年通告通义千问 API 价钱着落 97% 投身价钱战，再到 2025 年，阿里通告将 AI 基础设施投资指标普及至 3 年 3800 亿元。

但这次阿里云峰会上，阿里云作念出了决心最大的一次动作，即从芯片到表层欺诈沿路面向 Agent 重构。更重要的是，阿里云设立 17 年来初次推出的一个全新址品官网"千问云"。

千问云的定位是"为 AI Agent 而生的全新办事方式"。这超越于阿里云将原先最前沿、最性感的 MaaS 业务分手出来，打包成了一个距离千问更近的专属品牌，而阿里云本人了债到 MaaS 之下更隐敝的位置，承托起表层包含模子测验和淘天等推理业务的成本与成果。

关于阿里云来说，这次转型注定会带来阵痛。这是由电商和 AI 两种截然违犯的业务负载脾性所决定的。

电营业务的一大脾性是"潮汐式负载"。淘宝双十一的流量峰值是平常的数倍以致数十倍，但这种高负载是可估量、可规划的，合手续时候有限，不错通过弹性伸缩来应答。

而 AI 负载则是合手续性、高强度的算力破费。不管是千问的模子测验、照旧淘天业务中 Agent 推理的及时调用，皆是全天候、高密度的算力破费。

两者的资源支援逻辑饱和不同。一个深度测验任务可能相连数周占用几千张 GPU 卡，这和电商大促后连忙开释资源的需求变成了根人道的冲突。

更辣手的是，Agent 负载对算力的破费正在以指数级增长。通义旗舰模子 Qwen3-Max 的预测验数据量已达 36T tokens，总参数跳动万亿，将来的模子参数还会连接彭胀。与此同期，淘天 AI 推理的调用量也在快速攀升。

吴泳铭在财报电话会上的一句判断值得细品："表面上，唯独 AI 匡助职工完成的职责任务在企业内创造的价值大于 Token 成本，对 API Token 的需求就会是无穷的。"

但表面和执行间，横亘着一整条基础设施的重构工程。阿里云需要用一套底座同期得志两个"无穷需求"，千问测验需要无穷算力，淘天推理需要无穷吞吐。两者险些是同步在挤压着来自阿里云的归并套资源池。

关于现时的阿里云而言，最重要的省略等于"端水"。这也解释了为什么吴泳铭要把"飞刀"李飞飞放在阿里云 CTO 位置上。

李飞飞的履历里写满了对"成果"的瓦解。2018 年他加入阿里巴巴，担任数据库团队负责东说念主，并兼任达摩院数据库首席科学家，后教导团队研发了阿里云企业级云原生数据库系统，包括云原生关系型数据库 PolarDB、云原生数据仓库 AnalyticDB 等中枢居品。

这些居品的共同枢纽词是：云原生、大规模、高性能。在此之前，他深耕数据库查询处理、数据安全与大规模数据管理边界，在好意思国犹他大学担任毕生讲明多年。他的中枢才智就在于"让算力跑得更快、更低廉"。

这一任命传递出一个信号。接下来，成果省略会在规模之前，成为阿里云业务发展的第一顺位。

这种量级的转型，对今天的阿里云蕴含了太多弦外之音。

二、阿里云正在"隐敝"

将时候拉回 2009 年，阿里云驾着七彩祥云来临阿里巴巴。

彼时的中国 IT 基础设施，正处于极致的被迫情状。互联网的底层架构被 IBM 的微型机、Oracle 的数据库软件和 EMC 的存储开辟所把持，这套体系被称为" IOE "。

2008 年，王坚从微软亚洲筹商院副院长之位下野，加入阿里担任首席架构师。他的判断很求实，按照阿里巴巴彼时的发展速率，IT 硬件的扩容成本一定会拖垮阿里。每一次双十一流量的刷新，皆意味着在 IOE 架构上砸下数百万好意思元的新增采购。

阿里云正是在这么的布景下设立的。

2009 年，阿里巴巴设立十周年之际，阿里云登上舞台，王坚任总裁。去 IOE 与建立阿里云，骨子上是一枚硬币的两面。

里面的不明与质疑狂风暴雨。王坚是工程心扉学诞生，阿里里面关于这位空降高管和云预计皆甚为不明。

2012 年的公司年会上，50 岁的王坚上台演讲，泪如泉涌："这两年我挨的骂以致比我一辈子挨的骂还多。"

2013 年是一个转移点。这年，阿里巴巴集团临了一台 IBM 微型机在支付宝下线。从 2008 年计谋建议到临了一台小机下线，去 IOE 整整经历了 5 年。

也正是在这一年，阿里云完成了"飞天 5K "表情并厚爱运营，尔后一年多时候，阿里巴巴、蚂蚁金服完成了所突出据的迁徙。

自此，阿里云成为阿里从电商公司转型为科技公司的牌号，它险些担起了阿里在云预计期间的沿路科技叙事。

2014 年，Kaiyun中国大陆开云体育官网入口马云初始切身见各省教养为阿里云谈协作。孙正义曾经公开评价："阿里云的出路不行限量，它是互联网的将来。"

渐渐地，阿里云成为集团电营业务外的第二增长弧线。

从起原事迹垫底、屡传东说念主员除掉，到 2020 财年单季营收冲破百亿元，阿里云成为中国首家单季营收冲破百亿的云办事商。

再往后的 2021 年，阿里云增速放缓、份额承压，到 2026 财年全年收入达到 1581 亿元，同比增长 34%。阿里云 AI 说合居品收入年化规模已在 2026 年第一季度跳动 358 亿元，相连多个季度杀青三位数同比增长。这条增长弧线号称放诞。

阿里云在集团内的地位，也可从教养者的权益范围中可见一斑。从王坚初始，阿里云的负责东说念主通常身兼集团级别的中枢决议脚色。

巅峰时期的 2023 年，阿里云一度被张勇送到了二级市集的门前。

2023 岁首，张勇启动" 1+6+N "分拆，暗意"条款锻真金不怕火一个，上市一个"，阿里云被率先推出来。中信证券曾以亚马逊等全球巨头为参照，给出阿里云约 2000 亿元的估值；而此前高盛在 2020 年给出的估值一度跳动 8000 亿元。

好景不常，2023 年 12 月，阿里在财报中称不再鼓舞阿里云颓唐分拆。

张勇谢幕，吴泳铭登台。

由此，阿里的业务架构则从张勇时期的极致均权，连忙松弛追溯长入。2024 年到 2025 年间，" 1+6+N "逐步被收紧；到 2025 年 8 月，官网厚爱将阿里云业务架构支援为四大板块，全面聚焦"电商"和"云 +AI "两大中枢。

阿里云的故事里，一直伴跟着某种袼褙看法色调。从王坚心中的一个时刻理念念初始，逐步发芽，成长为"中国去 IOE 的前锋""中国第一朵公有云"，以致在电营业务增长放缓时，成为集团的第二增长弧线。

但今天，这些光环正在被主动卸下。

阿里云诚然依然承担着公司现款牛的脚色，但在吴泳铭的 AI 布局中，阿里云不再需要站在台前只需退居幕后，把千问分娩的 token 以高效、低成本的方式运送到淘天手中，看成"分娩 token、运送 token、欺诈 token "链条中的一环存在。

三、夹缝中的李飞飞

此时此刻，阿里对 AI 险些毫无保留的参预，让阿里云的将来注定要在一段"三角关系"中张开。

"分娩 token- 运送 token- 欺诈 token "对应着"千问 - 阿里云 - 淘天"三条业务线，也对应着周靖东说念主、李飞飞、吴泽明三位教养者。三东说念主虽单干明确，但在阿里里面各自的职责履历却不尽交流，这也给关系维稳或多或少带来一些不深信成分。

周靖东说念主 2015 年从微软加入阿里，阅历最"杂"。

2015 年，周靖东说念主加入阿里出任阿里云首席科学家，之后曾转岗屡次。他曾在阿里云负责 iDST（数据科学与时刻筹商院，达摩院前身），随后负责电商搜索推选告白，2020 年底转到蚂聚积团，一年多之后回到阿里云担任 CTO 并兼达摩院副院长。

他在阿里里面的做事活命险些遮蔽了从基础设施到业务欺诈的沿路设施，险些是三东说念主中对阿里"全貌"瓦解最真切的一个，更无须说他又在这轮 AI 海潮中主导了通义实验室的发展。

2025 年，周靖东说念主晋升为阿里合资东说念主，进入集团最高决议层。报说念称，周靖东说念主成为阿里合资东说念主的枢纽成分之一，是他负责的通义实验室往时一年发奋保证了 Qwen 模子的最初地位，阿里管理层因此赐与高度深信，称"这相配退却易"。

吴泽明是三东说念主中最接近业务落地的一个，亦然资格最老的一位。

他 2004 年加入淘宝，是阿里一线时刻岗亭成长起来的中枢成员，持久主导电商体系时刻架构耕种，2017 年当选为阿里合资东说念主，彼时是小数数的 80 后合资东说念主。

吴泽明在本年 4 月的组织支援中，卸任淘宝闪购 CEO，追溯集团 CTO 专注 AI 推理平台耕种。三东说念主的单干中，他是离钱最近的一个，他的包袱是将千问的模子才智和阿里云的算力底座，实委果在地升沉为淘天的 GMV。

比拟之下，"飞刀"李飞飞是三东说念主中布景最"并肩前进"的一位，他尚未进入阿里合资东说念主之列。

1997 年，李飞飞保送清华大学电机工程系，后在好意思国波士顿大学获取预计机博士学位，曾任犹他大学预计机系毕生讲明。2018 年加入阿里后深耕数据库与大数据系统，教导团队研发出 PolarDB、AnalyticDB 等中枢居品，2021 年同期当选 ACM Fellow 和 IEEE Fellow。

他永恒围绕"大规模数据的高效管理"这一命题合手续深耕。数据恰正是 AI 期间 token 运送通说念中最基础的组件，这省略亦然李飞飞能够出任阿里云 CTO 的中枢动因。

三东说念主的资格浅深、业务包摄、时刻标的以及职级之差变成了机密而复杂的张力，力量蕴蓄的焦点等于阿里云。

阿里云如今有两重身份，既是千问测验的惟一算力底座，又是淘天 AI 化转型的里面时刻供应商。何如均衡这两条线的降本增效，等于李飞飞接下来需要濒临的中枢问题。

2025 年 11 月的财报电话会上，吴泳铭为李飞飞划出了重心，明确了基础设施使用的优先级——首要优先级是保险基座模子测验，其次是百真金不怕火上的推理办事，以及里面各项 AI 推理办事和外部客户的推理需求。

关于外部客户，若是使用阿里云的办事较为全面（包括存储、大数据和 CPU 等资源），优先级会更高；若仅租用 GPU 进行浅易推理，则优先级相对较低。

"首要优先级"也意味着阿里云（运送端）必须在算力分派上倾向于得志千问的测验需求，这不行幸免地会挤占淘天业务在 AI 推理上的资源。

但从旧岁首始，看成阿里业务基本盘的淘天也初始发力。

蒋凡在即时零卖大战中的营销参预将公众眼力强行拉回淘天。但这种营销战似乎又不合适阿里看成一家科技公司的形象定位。于是，淘天和千问 App 本年的关系愈加雅致，初始全面买通。

但 AI 电商的叙事还未落实，吴泳铭又在股东信中将即时零卖定为了淘天将来发展的核神思谋。其中还有些浑沌地提到了" AI 和即时零卖"的机密关系。

这一切的有序鼓舞，最终皆落在了阿里云这个基础设施上。

多年前，阿里云的创举东说念主王坚曾屡次抒发过对阿里云的期待。他认为，云预计的骨子是大众办事，就像水和电通常，应该成为社会的基础设施。

往时多年，阿里云的发展似乎逐步"偏离"轨说念，成为中国第一朵公有云、集团第二增长弧线，差一丝颓唐上市。但今天的阿里云，险些到了最接近王坚期待的时刻。

在吴泳铭的推动下，阿里云初始像王坚口中"大众办事"，扣问重心也从时刻转向以 token 为中枢的经济问题。

仅仅，王坚心里期待的"大众办事"，省略是一种普惠的预计才智，但今天在吴泳铭的棋局里，这种"大众办事"是千问和淘天间紧咬不放的成本优化链。

当今来看，阿里云的任务清单空前了了，空前镇静，也空前要紧。

2026 财年 Q4 财报数据表露，集团的筹划现款流缩水至 94.10 亿元，现款流的恶化主要源于白叟道开销的大幅加多，该季度高达 268.87 亿元，主要用于云基础设施等边界。

李飞飞必须动用十余年的功力，让阿里云更快，更低廉，也更平定，不然系数"分娩 - 运送 - 欺诈"链条中的任何一环断裂登录入口，阿里皆莫得备选项。