瑞财经 严明会 近期，上海百秋尚好意思科技职业集团股份有限公司（以下简称：百秋尚好意思）向港交所主板提交上市央求书，独家保荐东说念主为中信证券。

算作中国中高端品牌数字零卖运营职业商，百秋尚好意思通过连系糜掷知悉、审好意思智商、数字化技能及系统化运营并应用AI赋能的器用，为品牌商提供带来可酌量收效的流畅全链路、消散多渠说念的智能零卖处分决策。其处分决策以三项业务形状提供，分裂为电商运营职业、品牌营销职业以及商品销售。

2023年-2025年，百秋尚好意思帮相合品牌在中国线上市集卖出233.89亿元、289.04亿元、396.73亿元的产物，我方从均分裂取得13.18亿元、14.19亿元、15.87亿元的销售收入；但这些收入中，百秋尚好意思还要扣除本身产生的销售老本、运营开支等用度，最终才调转动为落袋利润。

各期，百秋尚好意思概述毛利率分裂为37.2%、32.9%、33.4%；对应净利润2.50亿元、1.43亿元、2.14亿元；净利润率分裂为19.0%、10.1%、13.5%。2025年，2亿分成金额如故占夙昔净利润的93.4%。

在职业品牌数量方面，限制2025年末，百秋尚好意思职业的客户已消散内行前二十大高端前锋集团中的70%，为前锋、珠宝、清醒户外、好意思妆等界限的151个品牌商提供过职业，其中中高端品牌占比跳跃95%，提供职业逾3年的品牌68个，占职业品牌总和约45%。客户名单中不乏古驰、巴黎世家、万宝龙、欧米茄、peak performance、Oakley、等有名品牌。

恒久、踏实的相合研究成为百秋尚好意思执续推广的基石，2023年-2025年，其来自前五大品牌客户的收入分裂占总收入的27.7%、23.7%、24.4%，累积度略有下跌，但雠敌部客户的依赖仍较权贵，各期来自最大客户的收入分裂1.03亿元、8948.8万元、9558.2万元。同期，其营业应收款项分裂为4.31亿元、3.94亿元、4.55亿元。

让东说念主看重的是百秋尚好意思前五大客户的变化，除了与客户A的相合收入不休下跌，2023年前五大客户中，如故有三个未出当今2025年的前五大客户之列。百秋尚好意思一般与品牌商缔结1-3年的合约，2023年-2025年，每年皆有18-20个品牌未领受与百秋尚好意思续约，在其其年头总客户数量中占到13%到15%。

值得警惕的还有销售老本的增长，2024年和2025年，登录入口百秋尚好意思营收分裂增长7.6%、11.80%，同期销售老本同比分裂增长15.0%、11.1%，其销售老本中，除了近7成用于酬劳及福利，所采购职业的老分内别增长40.1%、27.9%，是增速最澄澈的一项。

百秋尚好意思的所采购职业的老本主要为从电商或社媒平台采购媒体资源用于告白投放，以及向媒体公司和MCN运营商采购营销资源和职业的老本，主要在提供品牌营销职业时产生。近2年同比大幅增长主要归因于实执行径数量增加，而加大投放的最终指标，如故为了鼓动销售转动留下客户。

招股书数据泄露，百秋尚好意思品牌营销职业毛利率从2023年的28.0%连气儿下滑至2025年的21.1%，其解说称这是因为增加了利润率较低的品牌营销职业类别。为了执续加强提拔品牌营销职业的技能与创意基础，百秋尚好意思还诞生起以创意使命室、假想中心及专科主播团队为中枢的里面好意思学基础步骤，诞生我方的竞争壁垒。

与此同期，为了为执续强化平台运营智商，百秋尚好意思还参增多数资源于研发，要点发展的独到技能基础步骤，包括全链路的软件研发及平台运营，通过在品牌电商界限开发及部署AI赋能的处分决策。各期，其研发开支分裂为6732.2万元、6885.5万元、7796.7万元。其研发开支包括酬劳及福利以及折旧及摊销，前者增加主要这主要归因于研发僱员数量增加，后者主要由于归因于云表职业器订阅量及荒芜研发开拓增加所致。限制2025年12月31日，研发团队共有256名僱员，以此盘算东说念主均薪酬及福利28.35万元/年。

改日，百秋尚好意思策动在3至5年内增加对自主研发运营平台的投资，扩展数据处贤人商，同期加大AI Agent的开发力度，搭上AI快车。

限制2026年2月28日，百秋尚好意思账面货币资金5.89亿元，短期有息欠债5405.7万元登录入口，2025年运营开支3.08亿元。